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高盛:贸易危机或助美通胀飙升 滞涨风险逼FED加息

2019-05-15 11:20:18 来源:亚汇网 作者:似风 打印 字号:  

  今年一季度,美国GDP增速高于预期值和前值,反弹至3.2%,主因是需求放缓导致企业存货大增,和贸易逆差显著收窄。但高盛却认为,往后看,私人消费和投资料将双双承压,私人消费环比增速已连续3个季度出现下滑。此外,当前美国非金融企业的杠杆率和净债务均已达历史高位,盈利放缓、债务高企的背景下,企业投资也面临资金来源紧张的障碍。

  为此,高盛认为,美国经济增长后劲或将不足。

  高盛:贸易壁垒扩大溢价和通胀跳涨

  高盛担心,更高的关税会导致溢价和通胀的跳涨,有两方面原因:首先,美国的关税成本完全由美国企业和家庭承担,而出口商收取的关税却没有明显降低。其次,关税已明显波及商品竞争下美国生产商定价。

  特朗普犯了一个错误,如果关税进一步扩大,从其关系最密切的贸易伙伴那进口的剩余产品与其他进口产品存在显著差异,因为这些产品主要包括智能手机、电脑和纺织品等消费品,而美国消费者在这些产品上更依赖这位伙伴,占电脑、手机和玩具等消费品类目美国进口总额的80%左右。

  正如高盛在周五的一份报告中所写,消费品在周五上调关税的目标商品中仅占25%左右,而到目前为止,在所有被征收新关税的进口商品中仅占15%左右。但消费品占其剩余进口总额的60%左右,这意味着如果白宫最终实施最后一批关税,对通胀的影响会大得多。

  鉴于这一最新证据,高盛表示,它正在上调迄今为止对关税通胀影响的估计。

  首先,关税的成本没有对中国出口商产生任何影响,这表明关税对核心PCE通胀的直接影响为8个基点。PPI数据显示,间接影响增加10个基点,总效应为18个基点。根据权重,进一步得出核心PCE通胀率提高了19个基点。

  相反,如果贸易危机在此基础上进一步升级,通胀的影响可能会变得相当大。高盛估计,美国针对其第一贸易伙伴国大约3000亿美元的剩余进口商品征收25%的关税,核心PCE最高将受到5个基点影响,而汽车关税最高将受到大约3个基点影响。这些影响要大得多,反映出受影响的消费品所占比例要大得多。如果所有提议的关税都在一年内实施,对核心PCE的总影响将达到9个基点左右的峰值。

  这就是为什么通胀跳涨带来的最大风险不是对经济,甚至不是对市场,而是对美联储的通胀稳定反应功能,因为如果通胀飙升,鲍威尔自称的“暂停”加息将很快结束。

  高盛表示赞同,市场现在预计美联储将在2019年底前至少降息一次,高盛指出核心通货膨胀率明年显著上升2%以上。虽然是暂时的通胀跳涨,但这将明显增加鲍威尔重启加息的可能性,而不是降息的可能性。

  贸易风险对实际收入和GDP的更大冲击

  高盛预测,到2019年底,贸易战对美国GDP的冲击将达到0.1-0.2%,但这里不言而喻的风险是明显的:滞胀。事实上,贸易战的进一步升级可能会对GDP造成高达0.4%的冲击,如果贸易紧张引发股市的大规模抛售,影响可能会显著恶化。

  另一个潜在的风险是,风险情绪偏好会引发市场抛售。高盛指出,早些时候,市场对贸易战消息的普遍反应相当强烈,但随后在2018年晚些时候有所减弱,直到本周才显示出复苏迹象,但更大规模的抛售是一种潜在风险。

  新一轮的加征关税可能会适得其反,因避险情绪引发的股市下跌将不再那么简单。由于担心未来滞胀,美联储或不会采取降息政策,而是逼得鲍威尔多次加息。而一旦如此,美国经济就可能急剧失速,资产泡沫面临破灭,而新一轮的衰退便将来袭。

  德意志银行的吉姆.里德(Jim Reid)表示,贸易局势已经白热化到足以让双方都难以立即做出让步,不要指望近期会迅速改善。在股市跌至足以触发特朗普口号“美国优先”的低位之前,美国似乎能够经受住长期贸易战。

关键词: 美元 避险 GDP 美联储 金融


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